中尊视点

中尊财富第16期《Weekly财管简报》

来源:中尊投研部  2016-09-12  756次浏览

本期要点

国际经济
德拉吉:全球央行应增强政策协同性。
穆迪下调英银行业前景展望。
脱欧“黑天鹅”乱飞印度经济抢眼。
高盛:百万并购降温税收倒置交易风光不再。
尼韦尔15亿美元收购物流巨头Intelligrated。


国内经济

宏观经济
李克强:中国将进一步放宽外资进入的准入条件。
中国银行完成首笔人民币对韩元直接交易。
万科A股复牌一字跌停H股拉升涨逾7%。


投资理财

大宗商品:下半年黑色系的终端需求虽然同比会有一定好转,但可能不及上半年乐观。
地产:资本涌入一线城市,房价下跌的可能性较小。
股市:下半年结构性行情不变,配置上以防御性板块为主。
基金:关注结构性和阶段性机会挖掘,关注大健康、大消费以及低估值的价值型股票。
信托:风险项目增多,信托投资逻辑生变,投资人需更多关注融资方所处行业。
债券:下半年进行多元化投资,采取“攻防兼备”的投资策略。
理财:银行理财产品收益率还会继续下滑,提前锁定优质产品。

资产投资策略

理财产品罗列
信托产品
资管产品
银信产品
公募基金

P2P产品


国际经济

德拉吉:全球央行应增强政策协同性
欧洲央行行长德拉吉28日表示,全球各国央行应设法增强货币政策的协同性,以减轻各经济体之间引发不稳定的外溢效应。德拉吉指出,浮动汇率不能保证政策自主权,央行政策的差异造成未来政策意图的不确定性,已无可避免地导致了引发不稳定的外溢效应,特别是当企业周期变得更不一致时。各大央行不应该放弃通胀目标,决策者需要有足够的工具来实现其目标,当他们有足够工具的时候,他们必须使用这些工具。欧央行非常规政策工具已经显示出,即便是在均衡利率较低的情况下,也可能创造出宽松的金融环境。

穆迪下调英银行业前景展望
评级机构穆迪6月28日宣布将英国银行业评级前景展望由“稳定”下调至“负面”,并表示英国“脱欧”将影响银行机构的盈利。穆迪表示,“脱欧”后的英国经济增长将放缓,与欧盟的贸易关系不确定性将上升,这可能导致信贷需求减少、银行坏账率上升及融资环境波动加大,从而对银行信贷基本面产生负面影响。穆迪将包括巴克莱、汇丰控股、桑坦德(英国)等在内的8家银行的信用评级展望从“稳定”下调至“负面”,将莱斯银行信用评级展望从“积极”下调至“稳定”。

脱欧“黑天鹅”乱飞印度经济抢眼
6月24日,英国公布了就未来是否退出欧盟举行全民公投的投票结果,最终有51.9%的选民投票脱欧。这样的结果虽是意料之外,却也是情理之中。近一个月时间里,国际金融市场在英国公投事件的影响下跌宕起伏。6月1日,印度公布了2016年第一季度GDP同比增速,7.9%的季度增速比中国一季度增速高1.2个百分点,成为2016年全球新兴市场的最大亮点。目前印度人均GDP仅为1700美元左右,尚处于工业化前期阶段,未来工业化发展空间巨大。短期内,印度制造业增加值和固定资本形成对GDP的贡献有望进一步加强,支撑GDP维持7.5%以上的较高增速。

高盛:百万并购降温税收倒置交易风光不再
6月29日,管道巨头EnergyTransferEquity与竞争对手WilliamsCos高达330亿美元并购交易宣告中止。高盛表示,今年一系列交易落败,并购交易的吸引力可能会大打折扣。高盛分析师在写给客户的报告显示,风险最大的就是所谓的百万级别大并购,交易额往往在100亿美元(135亿澳元)以上。数据显示,单第二季度取消的已宣布并购交易额就高达3700亿美元以上。报告称,最近,出于打击海外避税和减少竞争的目的,美国实施反垄断调查,对数笔大型“税收倒置”交易严厉打击,此外,国家安全层面的考虑也是并购失败的主要原因。

尼韦尔15亿美元收购物流巨头Intelligrated
全球自动产品开发及生产公司霍尼韦尔(HoneywellInternationalInc.)宣布,他们已经同意以15亿美元现金形式从全球投资公司Permira手中收购仓库自动化系统服务提供商、私人控股公司Intelligrated。该公司总部设在美国俄亥俄州梅森市,成立于2001年,目前全球员工人数超过3100人,分别在加拿大、墨西哥、巴西和中国设有分公司。其客户包括联合包裹运输服务公司(UPS)、亚马逊、以及美国高档连锁百货店诺德斯特龙(Nordstrom)。霍尼韦尔表示本次收购交易预计会在三季度末完成,Intelligrated公司现任首席执行官DaveCote会在明年三月底卸任。


国内经济

宏观经济

李克强:中国将进一步放宽外资进入的准入条件
国务院总理李克强28日上午出席第十届“夏季达沃斯论坛”表示,中国经济起码有双重挑战是摆在面前的。一个是世界经济复苏乏力,使深入融合世界经济的中国经济遇到不确定、不稳定的外部环境。另外一个方面就是中国长期积累的矛盾和传统的、粗放的发展方式,与机制性的障碍纠结在一起,使中国推动改革转型面临着巨大的挑战。因为改革是和开放并生的,而且在很多方面开放在倒逼着中国的改革。外国企业的参与会带来新的技术、管理经验,对中国企业和产业升级有很大的帮助。更重要的是,中国在转型过程当中,新经济在发展,服务业在成长,传统产业的升级改造在推进,有着巨大的市场需求,我们需要外资的进入,我们也会为外资的进入进一步地放宽准入条件,来营造公平竞争的环境。中国仍然是世界上潜力最大的投资市场,也应该成为世界上最具吸引力的投资热土。

中国银行完成首笔人民币对韩元直接交易
6月27日,作为银行间外汇市场首批人民币对韩元直接交易做市商之一,中国银行成功完成与友利银行的首笔银行间人民币对韩元直接交易。此次央行授权开展人民币对韩元直接交易,是人民币国际化进程的又一重要体现,有助于进一步拓展人民币在亚洲地区贸易往来及国际经济金融市场的使用广度与深度,提升人民币的国际地位,同时,发展人民币对韩元直接交易,将有利于形成人民币对韩元直接汇率,降低交易汇兑成本,助力中韩经济金融关系的不断深入发展。

万科A股复牌一字跌停H股拉升涨逾7%
停牌逾6个月后,万科A于今天正式复牌交易。万科A股开盘跌停,报21.99元。受此影响,万科H股低开0.26%,小幅下跌后转涨,截至发稿,涨7.11%,报16.28元。宝能系罢免万科所有董事、监事的计划落空了。昨晚,万科A发布公告称,宝能系提出召开2016年第二次临时股东大会的议案未通过。这已经是复牌前夕万科发布的第9个公告。


投资理财

大宗商品:下半年黑色系的终端需求虽然同比会有一定好转,但可能不及上半年乐观
目前来看,钢材下游需求好于预期,而且全产业链低库存运行,市场再次呈现供应偏紧格局。再加上英国脱欧事件的风险释放,商品情绪统一向好,本身就有利好基本面驱动的黑色系处于领涨地位也不稀奇。虽然当前黑色系期货盘面表现强势,但并不看好中期终端需求好转的可持续性。需求方面,房地产销售同比增速已经出现回落,下半年如果没有进一步的刺激政策出台,那么销售增速下滑会带领投资开工增速进一步下行。而这,不能给钢材需求带来增量。此外,基建项目虽然下半年存在集中释放的诉求,但基建增量仅能起到托底作用,并不能强势拉动钢材需求。综合来看,下半年黑色系的终端需求虽然同比会有一定好转,但可能不及上半年乐观。(来源:国投安信期货)

地产:资本涌入一线城市,房价下跌的可能性较小
展望下半年,中指院在另一份研究中分析称,国内经济下行风险依然较大,房地产调控将继续因城施策,下半年市场量价增速也将大概率回落,全年房地产量价增长趋于平稳,但绝对水平将创新高。以二线地产核心城市南京为例,相关研究机构表示,南京楼市前6个月的表现,已经基本透支了今年全年市场的行情,基于外部宏观环境和市场自身发展现状,预判下半年南京房地产市场将进入全新调整期。(来源:中新网、新华日报)

股市:下半年结构性行情不变,配置上以防御性板块为主
股票市场仍将维持结极性的行情,当然需要关注8-9月流动性预期变动的短期冲击,但考虑到存量流动性宽松的环境不变,结极性行业仍有望持续。配置上建议防御性板块(食品饮料,医药,家甴)+军工+科技类板块(新能源汽车产业链,新材料,人工智能等)。(来源:平安证券)

基金:关注结构性和阶段性机会挖掘,关注大健康、大消费以及低估值的价值型股票
目前来看,市场的结构性机会仍然很多,半年报超预期的品种应该是接下来布局的重点。基金相关人士认为当下市场的吸引力正在改善和增强,A股市场在增长面临挑战的背景下仍将处于节奏略缓的“价值回归、脱虚向实”的过程中,这个时候的投资更重在结构性和阶段性机会的挖掘上,未来将关注大健康、大消费、先进制造以及低估的价值型股票,这可能是当基金战胜震荡行情的主要策略。(来源:大摩华鑫基金)

信托:风险项目增多,信托投资逻辑生变,投资人需更多关注融资方所处行业
近日,某国资企业申请破产重整,一只与该企业相关的信托产品则提前几个月兑付。信托公司预先“排雷”,让投资者避免了一场兑付危机。不过,信托业内人士提醒,在信托风险项目增多的背景下,投资者更要注重对产品的选择。特别是针对近期一些国资企业出现违约这一新情况,投资者要改变投资逻辑,既要关注融资方股东背景,更要关注融资方所处行业,尽量避免选择产能过剩行业。(来源:中金公司)

债券:下半年进行多元化投资,采取“攻防兼备”的投资策略
对于今年下半年的债券市场投资,相关人士认为,经济增长L型的判断,加之短期通缩仍然占上风,无风险利率仍处于下降趋势等因素,使得债市在局部违约背景下,多元化投资机会反而显现。具体操作上,将采取“攻防兼备”的投资策略,“防守”主要靠质地较佳的城投债和利率品种,力争在保持组合流动性的前提下获取适度的债市收益;而“进攻”则靠精选质地优良而被错杀的信用债,以及行情较为明确时的权益仓位。(来源:财通资管)

理财:银行理财产品收益率还会继续下滑,提前锁定优质产品
上周,央行连续5个交易日开展千亿级别的逆回购操作。有机构预测,英国脱欧公投结束后,美联储加息概率降低,在某种程度上给央行的货币政策创造了更大空间,这种情况下,近期降准概率随之增加。也有机构称,央行提前市场维稳信号,如无必要,暂不降准。不管怎样,资金面仍相对平稳。有分析指出,目前银行理财平均负债成本与平均投资收益已相差无几,优质资产仍然难寻,不少银行已开始控制产品发行规模。数据显示,5月份银行理财产品的平均年化收益率已经滑入4%以内。目前来看,银行理财产品收益率还会继续下滑,有合适的产品必须下手要快。(来源:界面新闻)


资产投资策略

整体观点
年中已至,英国退欧事件再次给人们敲响了警钟,为上半年全球金融市场画上了一记惊叹号,同时又为下半年金融市场的走势勾勒了一个疑问号。整体上来看,英国脱欧事件短期内将对人民币汇率形成一定的压力,但中长期来看,人民币并不具备大幅贬值的基础。在人民币正式加入SDR之后,中国经济的相对稳健和全球其他主要国家经济的低迷,将使得人民币成长为全球重要的避险货币之一。同时在美元加息的大背景下,人民币也作为全球流动性趋紧情况下的流动性补充,提振新兴市场经济。接下来我们通过中尊《财管简报》的投资策略,来回顾总结2016年上半年来,以人民币计价的各类资产的情况,同时也为投资人在未来持有各类人民币资产做以建议和规划。


银行理财
在银行理财配置方面,我们的观点是,在货币政策趋于宽松的大环境之中,无风险收益率Rf在未来可能进一步下降,投资人应当调整风险偏好,主动降低预期收益率,提前锁定中长期产品。同时,考虑到各类银行自身的抗风险能力涉及到的理财产品到期兑付问题,在产品来源方面,投资人应当更多的关注股份制银行方面所发行的产品。基于2016年各个银行理财产品的发行情况来看,4%的年化预期收益率,已经成为银行理财的一个买入指标,因此在银行理财投资方面,建议投资人降低预期收益,关注股份制银行所发行的中长期产品,提前锁定高收益率。


债市
利率债
由于整体利率下行,贷款基准利率和存款基准利率的期限利差水平处于历史低位,并且伴随持续宽松货币政策,从2015年Q4开始,持续增长的M1流入CPI推升指数的升高,无风险收益率的逐步下行影响了利率债的收益。因此,利率债目前只适合作为战术配置,或供风险偏好较低的投资人以波段操作为主。
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信用债
以目前的市场情况来看,在信用债领域内企业债和公司债的收益率均呈现长期下降之势,并且在部分杠杆高企、产能过剩的行业,周期性央企和地方政府性企业频繁爆发兑付危机的现状下,机构投资者应当审慎资金投放领域,不要盲目追求信用和期限利差;作为个人投资者来说,在投资相关的理财产品时要关注产品的得最终投向,不要一味地追求高收益。对于部分信用等级高、行业景气度高,企业经营业绩优良的民营企业所发行的私募债产品,我们建议投资人可以提前锁定该类产品。总体而言,打破刚性兑付是债券市场发展的必经阶段,在此基础上投资人也应该建设正确的投资理念。


股市
二级市场
对于二级市场的投资方面,我们也根据不同阶段的热点事件针对投资标的做了相应的建议。上半年A股冲击MSCI再度失利,我们认为其纳入与否并不会改变市场原有趋势,但是获得大量潜在海外投资者的关注和资金规模的流入可以影响投资者结构,并且改变交易行为,使得A股的国内投资者更加关注经济基本面,减少投机情绪,从而有助于A股的长期发展。在此基础上,我们建议投资人应关注基本面好,业绩优良的,具备长期投资价值的金融类蓝筹股。

同时结合周期事件效应,投资者也应该关注结构性行情所带来的投资机会。例如,6-9月份这段期间,体育大赛众多,纵观历史数据,每逢体育大赛,A股表现总不尽如人意,整体下跌概率大约在60%左右。虽然A股整体趋势下跌概率大,但以往经验表明,结构性特点依旧存在。投资人可重点关注体育板块、传媒娱乐板块和酿酒板块等。
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一级市场
私募基金
在权益类产品部分我们主张配置PE/VC针对不同时期的私募基金产品。以PE机构的上市公司产业基金和创新创业基金为例,上市公司作为并购主体合作PE机构从而寻找与上市产业转型升级有关的优秀并购标的。类似的,创新创业基金是政府合作PE机构,从而投资优秀的早期项目标的,以求助推地方经济的转型发展。

从宏观经济的角度来说该类基金迎合的是供给侧经济结构改革,从长远的投资角度来看,提前布局此类PE/VC产品是锁定了长期的高额回报,并且其股权投资的属性,也避免了经济转型时期诸如股票二级市场上的众多不稳定因素(例如系统性调整风险),投资者投资该类产品方可规避投资情绪上的波动。

新三板
随着新三板分层标准的出台,以及首批创新层企业的筛选,对于新三板股票的投资,大体上分为两个方向。首先,我们建议投资人在投资新三板时,可以在创新层板块内优选标的,创新层内具体关注信息服务和文化消费这些业绩和成长性均较为突出的行业。

逻辑上我们认为,当下90后作为新一代年轻人,已渐渐成为社会生活中最活跃的力量,一个为90后创造的新市场也在不断壮大。由于90后出生的时代背景、经济条件、教育程度与过往年代的人存在巨大差别,这些决定了90后的消费观念和价值观念的与众不同,并催生出新的消费需求。时尚文化、个人价值、体育消费是90后的文化消费标签,这些也是目前正在不断发展壮大的新兴市场,而新三板就是这些新兴市场企业实现创新发展的最主要平台,具备较高发展前景。

在标的选择上,我们建议投资人可以关注私募基金产品在新三板创新层领域的过往表现,以此来判断该私募基金产品的投资能力,并借助此类产品从而布局新三板。

简单的分层并不能从根本上决定企业优秀与否,本质上要看企业本身是否优秀,关注其盈利能力、成长性等指标。基础层同样有在各方面表现出色、存在着投资价值的企业。对于投资方来说,挖掘估值更低的、未来有成长性的企业是很好的投资逻辑。除了创新层“三好生”成为市场关注的明星,基础层“普通生”的去留与发展同样值得关注。目前来看有6000余家新三板挂牌公司今年无缘创新层。无论从业务发展来说,还是与资本市场的“姻缘”来说,这些公司仍有多种发展路径可以选择。并且其中也不乏一些业绩优秀的“准创新层企业”,但由于其他因素未能上榜,首批无法进入创新层,它们依旧表现抢眼,未来有很大的价值挖掘空间。
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汇市
近期英国脱欧事件,给本就不算太平的上半年全球金融市场画上了一记惊叹号,同时又为下半年金融市场的走势勾勒了一个疑问号。整体上,“脱欧”导致全球汇率市场异动,避险货币如美元、日元均出现明显上涨,英镑、欧元大幅下跌。英镑近期已创出十年新低,预计后期还将继续走弱,在英国、欧洲面临不确定性的情况下,欧洲资金将会流向美国,并对美元形成支持。

除了美元这类传统避险货币之外,我们认为人民币同样具备成为全球避险货币的潜质。原因主要有四点:美元不具有长期大幅升值的基础,客观上也降低了人民币的贬值压力;日本和欧元区等主要发达经济体仍处于衰退的边缘,经济基本面不支持其汇率长期走强;中国经济基本面仍然相对稳健,中国宏观调控特别是中央财政的扩张空间仍然较大;被纳入特别提款权(SDR)之后,人民币国际化的推动不断提升,人民币也从多个方面表现出了其在新兴经济体发展中的助推作用。

人民币作为全球流动性的补充,潜在的避险资产,其有利于维护新兴经济体金融稳定,短期内人民币兑美元逐渐趋稳,中长期,人民币将依旧强势。除美元货币外,建议投资人持有人民币货币资产。
详细资料请戳http://dwz.cn/gga6o00

商品
整体上,由于近期“脱欧”事件导致资金避险意愿增强,对于黄金价格将有持续支持作用,黄金在全球经济不景气且黑天鹅事件层出不穷的影响下,有望延续上涨趋势。产品选择上,激进型的投资者从相对收益角度考虑,可以关注A股黄金股票,风险适中型的投资者可以关注沪深交易所上市交易的黄金ETF(此类黄金资产以人民币计价,因此对于以人民币为主的资产配置中,效果更佳明显)。以原油为首的其他大宗商品将面临压力,投资者担忧英国“脱欧”导致各国投资放缓、贸易下降,全球商品需求进一步受到考验,已完成阶段反弹的大宗商品可能进入调整期。

黄金目前逼近1350美元/盎司,未来或涨至1400美元/盎司,避险属性凸显
详细资料请戳http://dwz.cn/gga6o90


固定资产投资
房地产投资方面,年初由于宽松的货币政策累积效应,M2增速较高,其中3月份M1同比增速达到22.1%,较去年同期的2.9%大幅上升,其间M1存量上升达7.4万亿元。宽松的流动性环境,传导至地产端,营造了地产年初的紧俏行情。随后一二线房地产调控新政陆续出台,一二线房地产销量和价格从快速上涨步入缓慢上涨阶段,从增量行情转化为存量博弈,二季度前后也看到此轮房地产投资回升至5%左右之后见顶。对于投资人来说,短期内一线以及核心二线城市房地产市场目前仍具备投资属性,我们建议地产投资应该选择核心城市的核心地段(商业氛围成熟、地铁沿线、学区房、经济开发重点区域)置业,对于库存高企、土地存量大、产能过剩、人口流出老龄化严重的非核心城市和区域要规避。


保险

对于人民币资产的配置,除了资产增值,获得额外的投资收益,我们同样建议投资人关注资产的保值和传承。配置保险涵盖了财富传承、资产隔离、婚姻资产保全和降低税负的功能,同时部分保险产品例如寿险可以兼具保障、储蓄、投资等多重功能。整体上看,高净值人群配置保险的目的呈现出以个人人身保障为主、投资手段并重的双重特点,可以说是一举多得。我们认为高净值人士配置保险对于私人财富的的保全、传承包括增值都尤为重要,也是资产配置整体策略中不可或缺的。

配置策略
综上所述,中尊《财管简报》上半年的投资策略涵盖了多类风险、收益和期限不同的产品,覆盖了资产的保值、增值和传承。在具体的配置层面,我们建议投资人可以遵循标准普尔家庭资产图来进行配置。并且在此基础上,将第三象限和第四象限将近70%的资金做进一步的配置,引入安全垫资金,提升固定收益率较高的产品的比重,保证本金安全的前提下,用剩余资金,结合市场情况,搭配CPPI模型等博取额外收益。

理财产品罗列

信托产品

公募基金

资管产品

银信产品

P2P理财

备注:我们在上述表格列举金融产品情况,仅是向读者提供参考比评依据,并非以宣传或出售其产品为目的,所以为避免兜售产品嫌疑,报告用星号*代替具有明显产品特征的名称。如读者对*有深入了解意愿,可再单独向我方咨询。


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